三上市公司将享受海南旅游高增长

【类型】报纸

【报纸名称】上海证券报

【日期】2010-07-09

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【报纸名称id】320700000522

【摘要】⊙记者魏梦杰○编辑全泽源探寻中国旅游公司投资机会，显然不能绕开“海南国际旅游岛”这片热土。随着国际旅游岛建设和区域旅游资源开发步伐的加快，首旅股份、中国国旅及三特索道等三家在海南岛拥有独特资源优势的旅游类上市公司将长期获益。首旅股份：南山景区将挑业绩大梁有熟悉首旅股份经营的分析人士对记者表示：“南山

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⊙记者 魏梦杰 ○编辑 全泽源

探寻中国旅游公司投资机会，显然不能绕开“海南国际旅游岛”这片热土。随着国际旅游岛建设和区域旅游资源开发步伐的加快，首旅股份、中国国旅及三特索道等三家在海南岛拥有独特资源优势的旅游类上市公司将长期获益。

首旅股份：

南山景区将挑业绩大梁

有熟悉首旅股份经营的分析人士对记者表示：“南山景区的经营状况是首旅股份的‘命门’。”数据也表明了南山景区对首旅的重要性。由于在京酒店业务景气度大幅下滑，2009年首旅股份的酒店业务收入同比下滑21%。但南山景区却独领风骚，其利润填补了首旅股份旗下大部分酒店利润跳水，利润占比大幅提升。2009年全年，南山人数同比增长18%，经营利润率56%，提升了5个百分点。南山景区全年实现收入3.8亿元，同比增长超两成。

著名私募人士、深圳市太和投资管理公司投资总监王亮接受本报记者采访时也表示，首旅对待南山景区特别重视。他预计，未来几年南山景区不断新开发的项目，将会给公司带来不菲的收益。海南国际旅游岛规划的推进可能带来每年30%-50%的接待游客量。

至于投资者最关心的南山景区门票分成问题，王亮指出，原则确立就是最明朗的，不确定因素已经不存在了。“目前的估值已经有吸引力了。”

另有分析人士从其他角度分析了门票分成方案最终确定所带来的风险，他指出，海南国际旅游岛的建设将使公司迅速弥补门票分成带来的收入下降。作为三亚市两处5A级景区之一，南山景区受益于国际旅游岛建设是板上钉钉的事。可以预见的是，随着诸如离岛免税、航权开放、扩大落地免签范围等政策的推出，2010年后游客数量增长幅度有望提升至50%，从而能迅速弥补门票分成带来的收入下降。光大证券的一份研究报告测算得出，假设2011年起开始按5:5的比例分成，分成当期游客数量36%左右的增长即可弥补分成当期的收入下降。

基于这种判断，分析人士表示，“在40%以上的高净利润率下，南山景区净利润贡献将达到60%以上，未来仍是利润贡献的主力。”

中国国旅：

独享“免税”生意

中国国旅“分羹”国际旅游岛蛋糕的“独门武器”是旗下中免公司的免税专营权与海南“国民离岛免税购物”政策完美契合。

中免公司是国家唯一指定的可在全国主要机场、港口、边境口岸经营免税业务的企业并根据“四统一”政策拥有一定的批发集采权，渠道优势保证了较高的毛利率水平。与此同时，海南国际旅游岛的免税政策将直接开启国人免税市场。

中银国际研究员参照了国际上拥有同类型概念的范例，得出了积极的结论。他向记者表示，“目前全球只有日本冲绳岛、韩国济州岛和中国台湾地区的澎湖岛拥有类似于‘离岛免税’的概念。其中冲绳岛和济州岛都有若干年的成功运营经验。”

以冲绳岛为例。环球免税店DFS于2004底在冲绳设立岛上唯一的市内店。开业第一年创收1.5亿美元，超过原预订目标约50%，第二年2.3-2.4亿美元，同比增长近60%。随后便开始盈利。成本回收周期之短令人咋舌。

研究员认为，相比于冲绳岛和济州岛，在海南岛开设免税店的优势更为明显。参照2008年数据可见，海南岛常住人口为800万人，远远超过冲绳岛的137万人和济州岛的57万人。年接待游客数方面，海南岛以2000万人次遥遥领先于冲绳和济州500-700万人次。

有研究机构测算了三亚市内免税店的市场规模。假设三亚国内离岛游客的年接待量为500万人次，市内店的人均购物额能达到1500元人民币(218美元)，而且进店又消费的人数占到游客总人数的30%，那么，三亚市内店市场规模即可达到中免公司目前的年销售额规模，相当于“再造一个中免”。参照历史同类数据来看，上述条件不难达成。

如今，中免在三亚的首家市内店已于去年9月开业，位于榆亚路的新大洲广场。未来还将陆续建成二、三期，经营总面积超过7000平方米。

三特索道：

开创三管齐下经营模式

三特索道当前所奉行的“索道+景区+旅游地产”经营模式，或许在海南这块土地上能得以大展拳脚。招商证券研究员对记者表示，无论是塔岭的“景区+地产”还是南湾猴岛的“索道+景区”，都将有望成为公司的“吸金主力”。

目前，塔岭总占地500多亩，其中飞禽公园占地约300亩，其余200余亩被公司用于养生公寓开发，建筑面积约16万平方米；飞禽公园年游客量18-19万人次，随着国际旅游岛建设的推进，必有增量。目前，塔岭的养生公寓已推出约100套并基本销售完毕，2010年仍有楼盘推出。

此外，研究人员认为，随着邻近地区旅游度假项目的建成，将为猴岛带来大量客源。目前，海口-三亚东环线旅游度假项目众多，如雅居乐清水湾（位于猴岛附近）等大的旅游地产项目，这些项目的推进将使东环线集聚大量的休闲度假游客，从而构成猴岛产品升级的重要市场支撑。若海南猴岛公园的客流保持高速增长，人均有效票价将稳步提升。

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